Россиянам придется заплатить за долги "эффективных" менеджеров

www.pravda.ru

Проблема внешнего долга в России не так остра как например в США--но не менее опасна. Есть несколько ньюансов у которых мало кто ныне осведомлен.
Внешний долг России на 1 января 2015 года составил $599,497 млрд, сократившись за 2014 год на $129,4 млрд, или на 17,8%. Но случилось это в основном из-за обвала рубля.

Из $600 млрд. внешнего долга РФ, $41 млрд. (7%) приходится на государство, $10,4 (1,7%) - на ЦБ РФ, $171 млрд. (28%) - на банки, и $376,5 млрд. (62%) – на прочие секторы (корпоративный небанковский сектор).

Таким образом долг корпоративного сектора составляет $550, или 90% от внешнего долга РФ, с обслуживанием которого и связаны основные трудности.
Известно, что примерно 20% внешнего долга – это обязательства в рублях. На 1 октября 2014 г. такие обязательства были эквивалентны $155 млрд. В IV квартале эта часть долга в валютном выражении сильно обесценилась из-за падения курса рубля – на 30% до $108 млрд. Значит, девальвация рубля внесла важный вклад в снижение внешнего долга в IV квартале 2014 г. на $80 млрд.
В условиях укрепления рубля--рублевые обязательства вновь подстегнут рост долга России

Проблема кроется не в государственном внешнем долге, который за последние 15 лет сократился со $160 млрд. - 90% от внешнего долга РФ на начало 2000-х - до $40 млрд. к началу 2015 года (7% от внешнего долга), т.е. почти в 4 раза.

Напомню, что в период бурного экономического процветания России, полностью совпавшего с бумом на глобальном сырьевом рынке, страна имела, как говорят экономисты, двойной профицит: по счету текущих операций (денег в страну приходило больше, чем уходило) и по бюджету (поступления в бюджет превышали расходы).

В такой ситуации государству не нужны были деньги нерезидентов для покрытия дефицитов – страна начала активно рассчитываться по внешним государственным долгам и накапливать ЗВР. Это на заметку тем, что упорно пророчит России дефолт по суверенным обязательствам!

Однако, обратная ситуация складывалась в корпоративном секторе, который в условиях растущих цен на энергоресурсы без труда привлекал дешевые западные деньги, пользуясь своими высокими рейтингами и стабильным (и даже укрепляющимся) рублем.

И если в начале 2000 года внешний корпоративный долг оценивался в примерно в $20 млрд. (10% от внешнего долга РФ того времени), то ровно через полтора десятка лет он достиг $550 млрд., а это сегодня уже 90% от внешнего долга РФ.

Корпоративный долг
В его составе велика доля внутрикорпоративного долга (по моей оценке, более $100 млрд). В части долга банков ($171 млрд на 1 января 2015 г.) доля внутрикорпоративного долга невелика – порядка $7 млрд.

Видно что огромные заимствования прежде всего в иностранной валюте пошли с начала "вставания страны с колен", оттуда и "успехи" политики путинизма

Но проблема не государственные--а частные долги

Большая часть внутрикорпоративного долга приходится на долг компаний: из общей суммы долга в $376 млрд на 1 января 2015 г. на рублевый долг приходится около $70 млрд и еще около $100 млрд – на внутрикорпоративный валютный долг. Получается, порядка 45% внешнего долга небанковского сектора приходится на внутрикорпоративные обязательства.

Это необходимо учитывать при оценке объемов ожидаемого оттока средств на погашение внешнего долга.

ЗЛОСТНЫЕ НЕПЛАТЕЛЬЩИКИ
Не платят по долгам отечественные компании.

Они должны были в IV квартале 2014 г. согласно графику погасить внешний долг на $41,5 млрд. Но оценка платежного баланса показывает, что сальдо погашения и привлечения средств составило всего $11,5 млрд.

При этом внешний долг небанковского сектора сократился на $46 млрд преимущественно за счет переоценки рублевого долга (примерно на $35 млрд). Как ни считай, выходит, что компании гасят только четверть от ожидаемого объема.
В нынешнем году российским банкам и компаниям придется заплатить 128 млрд долларов по внешним долгам. Большая часть долгов лежит на корпорациях.
Много корпорации должны за счет иностранных валютных займов.

К примеру общий долг корпораций из России в швейцарских франках оценивается в $5,9 млрд.
В этой валюте занимали «Газпром», Сбербанк, Газпромбанк и Россельхозбанк, которых до недавнего времени привлекала стабильность ее курса.

Показатели российских облигаций были худшими среди развивающихся рынков с марта 2014 года, когда президент РФ Владимир Путин принял решение о присоединении Крыма, отмечает агентство.
С начала года долг в швейцарских франках подрос почти на 1 млрд долларов.

НА ЧТО ИСПОЛЬЗОВАЛИСЬ ВЗЯТЫЕ В ДОЛГ ДЕНЬГИ

Занятые за рубежом средства госкомпании, как правило, использовали не для модернизации собственного производства, а для приобретения новых активов.

В этом смысле весьма показательной является громкая сделка «Роснефти» по поглощению ТНК-BP, завершившаяся в 2013 году. Объем сделки в денежном выражении тогда составил около 55 млрд долларов, более 30 миллиардов из которых компания позаимствовала у западных банков. В дальнейшем девальвация рубля сыграла с компанией злую шутку: сейчас в долларовом выражении капитализация «Роснефти» едва превышает 50 млрд, что даже меньше стоимости приобретения ТНК-BP год назад.

Второй крупный должник среди госкорпораций нефинансового сектора — газовый гигант «Газпром» — в 2000-е тоже проявил заметную склонность к поглощениям.

В 2005 году госкорпорация приобрела три четверти акций ОАО «Сибнефть» за 13 млрд долларов, 12 из которых пришлось занять за рубежом. В 2007 году за 7,5 млрд долларов «Газпром» выкупил у Shell и Mitsui контрольный пакет акций Sakhalin Energy при поддержке российских властей.

Примерно в то же время «Норникель» приобрел 90% акций канадского производителя никеля и меди LionOre Mining за 6,5 млрд долларов — для этой цели компании были предоставлены валютные кредиты на 6 млрд долларов в сумме.

ЕСТЬ ЛИ ДЕНЬГИ НА УПЛАТУ ДОЛГА

Во-первых, корпоративный сектор располагает значительными валютными ресурсами на банковских счетах. На конец прошлого года этот объем оценивался в $170 млрд.

Понятно, что далеко не вся эта сумма может расходоваться на погашение внешнего долга. Понятно, что у одних субъектов валюты на счетах больше, у других - меньше. Однако валютные «потребности» этих групп могут сильно отличаться, что в условиях нарушенного трансмиссионного механизма и панических настроений на валютном рынке может приводить (и приводило) к спекулятивным атакам на рубль.

Это нормально, когда в условиях высоких рисков и неопределенности, валюта придерживается на счетах, и тем, кому этой валюты не хватает (для операционной деятельности или для погашения внешних долгов), приходится «идти» в рынок, не найдя адекватных инструментов рефинансирования у регулятора.

Неадекватная и запоздалая реакция ЦБ на разгорающийся огонь спекулятивного давления на рубль, поддержанная крутым переходом в режим плавающего валютного курса и отсутствием необходимых инструментов предоставления валютной ликвидности системе, и стала причиной кризиса в финансовой системе в четвертом квартале 2014 года. А ведь именно на этот период пришелся очень серьезный объем внешних выплат ($60 млрд.).

Тем не менее, доверие к системе в последнее время повысилось, ЦБ внедрил необходимые инструменты валютного фондирования (и планирует запуск новых), валютной «подушки» у корпоративного сектора на счетах в банках достаточно для выполнения текущих обязательств.

Стоит согласиться с оценками Э.С.Набиуллиной, что многие компании накапливали валюту в конце 2014 года и зашли в новый год во всеоружии.

Во-вторых, в условиях западных санкций внешние выплаты рефинансируются благодаря валютным резервам ЦБ.

Сколько их, этих резервов? Надолго ли хватит? Постараемся ответить на этот вопрос. Международные резервы ЦБ оцениваются на начало февраля 2015 года в $376 млрд. и состоят из монетарного золота ($49 млрд.) и валютных резервов ($327 млрд.). Валютные резервы – это:

1) резервная позиция в МФВ ($3,3 млрд.)

2) счет в СДР ($8 млрд.)

3) лимит на валютное рефинансирование ($30 млрд. – операции валютного РЕПО, по которым из лимита в $50 млрд. на 2015 год на конец 2014 года банки выбрали $20 млрд.)

4) Фонд Национального Благосостояния ($74 млрд.) и Резервный фонд ($82,5 млрд.) – объединил их в одну группу, так как это фактически валютный долг ЦБ перед правительством (вообще это валюта Минфина, имеющая особый статус, которую ЦБ не имеет права продавать корпоративному сектору)

5) «Красная черта», или минимально допустимый порог покрытия 3-х месячного импорта (около 100 млрд.).

Итого, в сухом остатке из $327 млрд. валютных резервов имеем ликвидных валютных резервов на $30-35 млрд. Но ситуация с ФБН и резервным фондом с каждым днем ухудшается, оба резервных пула истощаются

Средства резервного фонда и ФБН которые нужны для поддержки функционирования обязанностей государства и социальной системы используются для погашения долгов частных компаний

Резервный фонд будет почти полностью потрачен за 2 года на покрытие , ФНБ будет тратиться ы ускренном порядке на поддержание "эффективного менеджмента"

В результате уже через 2—3 года при текущих ценах на нефть от обоих фондов ничего не останется. А вот что будет после этого — предсказывать никто не берется.